Sentimentul de incertitudine în piețe continuă să fie influențat de factorii macroeconomici, iar politicile monetare mai stricte menite să controleze inflația pot destabiliza sectorul bancar și economia în ansamblu. Fed trebuie să găsească un echilibru între controlul inflației și menținerea stabilității financiare, ceea ce are implicații semnificative pentru economia americană și pentru piețele financiare globale. O analiză detaliată a perspectivelor băncilor de investiții arată că acestea se confruntă cu provocări semnificative într-un context macroeconomic volatil, dar există și oportunități care pot fi exploatate.

Acțiuni – O orientare defensivă este preferabilă, dar investitorii ar trebui să fie în continuare interesați de oportunitățile pe termen lung dincolo de acest ciclu economic

Deși piețele de acțiuni au fost volatile în această primă parte a anului 2023, au fost înregistrate randamente pozitive la nivel de trimestru. Cu toate acestea, băncile de investiții sunt precaute cu privire la dinamica viitoare a acțiunilor globale.

O potențială dinamică negativă a profiturilor din acest an, pe fondul unei recesiuni, prezintă un risc important la adresa dinamicii piețelor de acțiuni, risc considerat de către Citigroup ca fiind ignorat de către piață.

Companiile sunt mai precaute în ceea ce privește perspectivele pentru finalul acestui an, societățile din sectorul de consum discreționar începând să prezinte deja previziuni ajustate ale profiturilor viitoare. JPMorgan se așteaptă ca rezultatele financiare din acest an să fie similare cu cele din anul 2022 sau chiar în scădere, aspect care ar putea menține volatilitatea din piețe. Însă, chiar și așa, reajustarea corectă a așteptărilor profiturilor pentru trimestrele ce urmează pot transforma precauția în oportunitate.

Strategii băncilor consideră că acțiunile internaționale ar putea supra-performa acțiunile americane în perioada ce urmează, având un mai mare spațiu de normalizare. Temerile de recesiune din SUA, evaluările mai atractive și perspectivele unui dolar mai slab susțin această ipoteză. Acțiunile internaționale au beneficiat recent de îmbunătățirea condițiilor macroeconomice din zona Euro și de redeschiderea, mai rapidă decât arătau așteptările, a economiei din China.

Ca urmare a sentimentului economic cel puțin rezervat pentru acest an, factorul calitativ ar putea fi decisiv în determinarea randamentelor acțiunilor în perioada următoare. Prin urmare, băncile de investiții recomandă ca investitorii să se concentreze pe sectoarele de tip ”high quality”. În opinia JPMorgan, societățile din sectorul energiei ar putea păstra un nivel ridicat al marjelor, în timp ce sectoarele de bunuri și servicii esențiale ar putea fi de urmărit. BlackRock amintește și de sectoarele de sănătate și de utilități.

În ciuda poziționării mai defensive recomandate pentru perioada următoare, investitorii ar trebui să fie pregătiți pentru a profita de oportunitățile de pe termen lung.

Obligațiuni – Instrumente preferate de băncile de investiții

Băncile de investiții văd obligațiunile ca o investiție atractivă pe termen scurt, pe fondul îngrijorărilor cu privire la economie și perspectivei scăderii ratelor dobânzilor. Investitorii ar trebui să prioritizeze protecția prin reechilibrarea portofoliilor în favoarea obligațiunilor cu o maturitate de 2-5 ani și cu ratinguri ridicate de credit și risc scăzut de default.

HSBC sugerează că investitorii ar trebui să fie precauți în alegerea investițiilor în obligațiuni și să ia în considerare strategii care să diminueze impactul creșterii ratelor dobânzilor. Fidelity International consideră că obligațiunile high-yield nu sunt încă atractive și riscul unei „aterizări dure” nu este încorporat pe deplin în prețuri, în timp ce JPMorgan crede că acțiunile și obligațiunile pot fi negativ corelate, oferind oportunități de diversificare.

Goldman Sachs AM estimează că Fed va încheia ciclul de majorare a dobânzilor vara aceasta, iar Bank of America avertizează că investitorii ar trebui să caute alternative la obligațiunile guvernamentale, cum ar fi obligațiunile corporative cu randament ridicat, dar să fie conștienți că ratele în scădere pot exercita o presiune ascendentă asupra ratelor obligațiunilor corporative cu randament ridicat.

Economie – Cea mai așteptată recesiune din ultimele decenii

JPMorgan afirmă că investitorii nu ar trebui să se îngrijoreze de o criză similară cu cea din 2008, deși prăbușirile băncilor regionale ridică îngrijorări cu privire la sănătatea sistemului bancar. Capitalizarea băncilor încă arată că sistemul bancar este sănătos și s-a îmbunătățit semnificativ datorită reglementărilor bancare mai stricte. Cu toate acestea, dificultățile întâmpinate de băncile regionale ar putea să nu rămână fără un impact asupra economiei, iar condițiile de creditare deja înăsprite ar putea continua să devină mai stricte și să afecteze dinamica economiei.

Băncile de investiții consideră perspectivele globale ca fiind incerte, cu majoritatea opiniilor analizate anticipând o ușoară recesiune pentru finalul anului. Fidelity International a menționat că probabilitatea unei recesiuni era deja ridicată, iar evenimentele recente din sectorul bancar au crescut această convingere, cu o opinie similară susținută și de alte bănci de investiții.

Companiile se confruntă cu dificultăți în materie de cerere și costuri, ceea ce sugerează semne de încetinire a pieței muncii, permițând astfel creșterea ratei șomajului. Citigroup se așteaptă la pierderea a două milioane de locuri de muncă până în 2024. Investitorii ar trebui să monitorizeze noile evoluții economice și să-și adapteze strategiile de investiții, dat fiind că eficacitatea sprijinului oferit de guverne și băncile centrale rămâne incertă.

Inflația – Tendință descendentă

Băncile centrale încă luptă să controleze inflația, dar sunt semne de progres în normalizarea ratei. Politica monetară expansivă poate conduce la o creștere a inflației și la o economie prosperă, în timp ce o politică restrictivă poate duce la inflație stabilă, dar și la încetinirea economiei.

Băncile centrale ar putea reduce majorările rapide ale ratelor de dobândă pentru a anticipa o stabilizare a inflației și a semnala o posibilă dezinflație viitoare. În Europa, piața restrânsă a forței de muncă alimentează inflația, iar firmele private măresc salariile pentru a atrage și păstra lucrătorii, în timp ce sectorul public a absorbit o parte semnificativă din forța de muncă.

JPMorgan estimează că inflația va ajunge la o țintă de 4% până la sfârșitul anului 2023, chiar și fără o recesiune majoră. Citigroup observă o încetinire a inflației și speră că serviciile locative vor încetini, ceea ce ar putea duce la o stabilizare a inflației. Cu toate acestea, inflația rămâne o preocupare majoră pentru piețele financiare, dar există semne pozitive care indică o posibilă încetinire a inflației în viitorul apropiat.

Bank of America observă că inflația rigidă poate sprijini profiturile și acțiunile pe termen scurt, dar dacă Fed se concentrează să aducă inflația la țintă, profiturile corporațiilor nefinanciare din SUA ar putea suferi un declin multianual.

HSBC recomandă investitorilor să rămână prudenți și să își diversifice portofoliile pentru a gestiona riscurile asociate cu creșterea inflației, sugerând să investească în active care performează bine în perioade inflaționiste, cum ar fi aurul, obligațiunile legate de inflație și bunurile imobiliare.

În același timp, Goldman Sachs estimează că prețul petrolului ar putea crește în următoarea perioadă, fiind susținut de redresarea economică a Chinei, dar și de alți factori precum perturbările din oferta mondială și programele de stimulare fiscală.

*în vederea întocmirii materialului, au fost luate în vedere materialele publicate de JPMorgan, Goldman Sachs, Fidelity International, Wells Fargo, Citigroup, Bank of America, BlackRock și HSBC.

Odată cu economia, care se recuperează post-pandemie, investiția în instrumente financiare își recâștigă statutul ca sursă de venit pasiv. Odată acest lucru stabilit, vine întrebarea „În ce investesc?” În cele ce urmează vom încerca să răspundem întrebării prin raportarea la perspectivele specialiștilor.

De unde mă documentez?

Când vine vorba de documentarea din surse de încredere, ne îndreptăm atenția mai întâi spre poziționarea băncilor de investiții. Pe lângă bănci, brokerii cu experiență în piața de capital au păreri bine conturate, ei fiind capabili să interpreteze atitudinea din piețe. Ultimii, dar nu cei din urmă, sunt analiștii, care sunt, poate, cei mai în măsură să emită perspective cu privire la direcțiile investiționale, deoarece aceștia pun în balanță rezultatele companiilor. Cifrele raportate de companii sunt asemenea unui far, îndreaptă investitorii spre investițiile profitabile.

Este un lucru deja bine cunoscut faptul că la alcătuirea portofoliului investițional trebuie avută în vedere o serie de aspecte ale companiilor. Analizele fundamentale pot fi un bun punct de plecare, când alegem spre ce companii să ne îndreptăm atenția.

Acțiuni vs. Obligațiuni în 2023

Acțiuni: Băncile preferă companiile de tip value, care oferă dividende stabile an de an și își desfășoară activitatea în sectoare rezistente efectelor recesiunii. De asemenea, acțiunile din piețele emergente pot fi în atenția investitorilor, pe măsură ce multiplii de tranzacționare devin atractivi. În același timp, factorii macroeconomici ar putea dicta performanțele acțiunilor pe termen scurt, în timp ce fundamentele companiilor vor oferi direcții pe termen lung, părere înaintată și de Morgan Stanley.

Obligațiuni: Alocarea de fonduri în obligațiuni este una dintre strategiile preferate de bănci, pe măsură ce ratele dobânzilor pot atinge un vârf în viitorul apropiat, iar sănătatea economiei pare să se înrăutățească. În mod intuitiv, acțiunile preferă cu precădere mediile de creștere economică, în timp ce obligațiunile prezintă o relație opusă. În ceea ce privește inflația, deși majoritatea claselor de active preferă „inflația în scădere”, există acțiuni/obligațiuni care performează pozitiv în acest context.

Corelația dintre randamentul acțiunilor și cel al obligațiunilor este una dintre principalele determinante ale riscului în portofoliile tradiționale. În ultimele două decenii, corelația dintre acțiuni și obligațiuni a fost în mod constant negativă, iar investitorii au fost capabili în mare măsură să se bazeze pe investițiile în obligațiuni pentru a se proteja atunci când acțiunile se prăbușesc.

Ce spun brokerii?

Dacă e să cerem părerea brokerilor, aceștia observă că investitorii încep să se îndrepte tot mai mult spre domenii mai noi, precum energia verde sau securitatea cibernetică. Chiar dacă aceste domenii nu mai reprezintă tocmai o noutate, potențialul pe care îl arată ar putea accentua și mai mult interesul pentru ele.

Mergând pe principiul buy low, ne putem îndrepta atenția spre contextul complicat din sectorul bancar, care poate reprezenta o oportunitate, multe dintre bănci înregistrând scăderi ale cotațiilor acțiunilor, chiar dacă, din punct de vedere fundamental, acestea nu suferă.

La Bursa de Valori București se vede deja o revenire a investitorilor pe piața AeRO, acolo unde sunt companii care continuă să livreze rezultate foarte bune și multe dintre ele cochetează cu trecerea pe piața principală.

De asemenea, brokerii atrag atenția asupra următoarelor IPO-uri anunțate la Bursa de Valori București, și anume listarea Hidroelectrica și cea a Agricover. Ambele companii sunt așteptate să debuteze la bursă, iar atenția este cu atât mai mare cu cât listarea Hidroelectrica ar fi cel mai mare IPO de la BVB și, deci, o oportunitate de investiție solidă.

Un alt aspect pe care îl putem scoate în evidență este diversificarea portofoliului investițional prin crearea unui mix de obligațiuni/titluri de stat cu acțiuni, în perioada aceasta, cât dobânzile sunt foarte bune, sunt de părere brokerii.

Conform forbes.com², investitorii îngrijorați de creșterea ratelor dobânzilor au renunțat la acțiunile de creștere și s-au orientat către acțiunile de tip value. Ca urmare, evaluările anterior foarte mari ale acțiunilor de creștere s-au redresat, oferind oportunități excelente de cumpărare pentru investitorii pe termen lung.

Investim în momente de incertitudine?

Specialiștii sunt de părere că este normal să ne facem griji în ceea ce privește investițiile, mai ales după scăderile majore ce au avut loc în 2022 pe piața bursieră și după căderile băncilor la începutul acestui an. Deschiderea unui cont de investiții și intrarea în ringul bursier poate părea înfricoșătoare, mai ales într-o perioadă caracterizată de atâta volatilitate. Cu toate acestea, dacă adoptăm o abordare investițională adecvată pentru situația financiară pe care o avem și pentru orizontul de timp specific înseamnă că nu vom pierde nicio potențială redresare.

În ce ne sfătuiesc analiștii să investim?

Analiștii de la Schroders¹ sunt de părere că obligațiunile guvernamentale sunt o direcție bună de investiții, deoarece ratele de dobândă mai mari încep să se resimtă, iar activitatea economică dă semne de încetinire. De asemenea, aceștia susțin că „tensiunile din sectorul bancar, inflația în scădere și semnele de plafonare a condițiilor de pe piața muncii ar trebui să permită Rezervei Federale (Fed) să renunțe la înăsprirea politicii monetare în următoarele câteva luni”.

Îndreptarea investitorilor spre titlurile de stat se vede și la noi în piața de capital. Cea mai recentă emisiune de titluri de stat Fidelis, lansată în 27 martie 2023 și tranzacționabilă la bursă începând cu 19 aprilie 2023, a adunat de la investitori 515 milioane lei și 353 milioane euro, reprezentând un total de 2,3 miliarde lei.

Următoarea emisiune Fidelis va fi în iulie, conform Ștefan Nanu, Directorul General al Trezoreriei. Acesta a declarat că „Crește economisirea pe maturități mai lungi. În această emisiune, scadența care a vândut cel mai bine a fost cea de cinci ani, și la un preț la care statul nu a adăugat nicio primă. Spre deosebire de tranșa pentru donatori. Practic, la tranșele pentru euro am mers pe prețul pieței. De asemenea, foarte importantă este loialitatea și faptul că populația devine foarte obișnuită cu aceste titluri de stat. Este de remarcat faptul că, în momentul actual, sunt peste 30 de miliarde de lei pe care românii îi au sub formă de titluri de stat. Sunt peste șase miliarde de euro, ceea ce este o sumă mare”.

În ce investim în 2023?

Dacă este să răspundem întrebării care stă pe buzele tuturor investitorilor, anul 2023 poate aduce o serie de oportunități dacă investim pe termen lung și dacă acumulăm acțiuni tranzacționabile la un preț corect din punctul de vedere al fundamentelor.

Totuși, precauția trebuie să rămână cuvântul de ordine în rândul investitorilor, având în vedere că acest context economic global rămâne complicat și volatilitatea poate reveni oricând în piață.

Află mai multe despre titlurile de stat.

¹https://www.schroders.com/en-us/us/institutional/insights/our-multi-asset-investment-views—march-2023/

²https://www.forbes.com/advisor/investing/best-growth-stocks/