Urmează listarea la bursă a Salrom?! Cum arată cifrele companiei evaluate în ultimele rapoarte ale FP la aproximativ 600 mil. lei

Exploatarea sării este atestată documentar din perioada Imperiului Roman, atunci când Dacia era principalul furnizor de sare al Romei. Aceasta este informația prezentată de către Salrom, companie controlată de către stat care, la fel ca și în cazul Hidroelectrica, ar putea derula în curând un IPO în urma căruia Fondul Proprietatea să își vândă participația de 49% deținută.

Deși în acest moment nu sunt cunoscute informații cu privire la data la care ar putea începe oferta, dar nici cu privire la dimensiunea acesteia, listarea Salrom, estimată inițial pentru acest an, va fi un eveniment de urmărit de către investitori, mai ales după succesul recent al IPO-ului Hidroelectrica. Evaluarea și momentul listării sunt de maxim interes și pentru acționarii FP, acționari care caută un reper pentru viitoarea valoare de piață a acțiunilor FP, după ce acesta va distribui sub formă de dividend sumele încasate din vânzarea acțiunilor Hidroelectrica.

Societatea Națională a Sării (Salrom) este lider regional în comercializarea produselor de sare. Activitatea principală a acesteia o constituie exploatarea sării și a altor produse nemetalifere din perimetrele pentru care deține licențe de exploatare (ex. calcar), precum și prepararea în vederea comercializării în țară sau la nivel internațional a unei game variate de produse, prezentate în document. De asemenea, ca și activitate secundară predominantă, societatea furnizează servicii turistice și de agrement, în salinele de la Tg. Ocna, Ocnele Mari, Slănic, Praid și Cacica. În prezent, societatea își desfășoară activitatea prin 7 sucursale: Exploatarea Minieră Râmnicu Vâlcea (Vâlcea), Salina Slănic Prahova (Prahova), Salina Ocna Dej (Cluj), Salina Ocna Mureș (Alba), Salina Târgu Ocna (Bacău), Salina Praid (Harghita) și Salina Cacica (Suceava).

Pe piața internă societatea livrează sare alimentară pentru consumul uman direct și pentru industria alimentară, sare în soluție și calcar pentru industria chimică, bulgări și brichete pentru industria zootehnică, tablete pentru dedurizarea apei și sare industrială pentru deszăpezire.

Pe plan extern, în 2022 veniturile din vânzarea sării au crescut cu 64,8% ca urmare a creșterii volumului de sare pentru deszăpezire vândută către piața Ungariei. Piața externă a fost asigurată până acum de clienții tradiționali din Ungaria, Serbia, Slovacia, Bulgaria și Republica Moldova.

Salrom își propune pentru anii următori să continue să investească în sectorul extracției de sare, dar și în zona de turism. Pe lângă liniile de afaceri deja existente, compania urmărește și dezvoltarea de noi linii de afaceri. Având în vedere că Salrom deține perimetre și licențe specifice acestei activități, dar și know-how necesar, compania își propune explorarea posibilității redeschiderii exploatării de grafit, în condițiile creșterii atât a cererii de grafit în lume, cât și a prețului de comercializare a acestuia. Grafitul este utilizat în multe domenii și este folosit inclusiv pentru producerea de baterii și componente ale produselor electronice. Cei mai mari producători de grafit în 2022, conform Statista.com, au fost China, Mozambic, Madagascar și Brazilia, urmate de Rusia și Canada. Deși producția de grafit nu ține pasul cu cererea europeană, exploatarea acestuia a fost abandonată în România, chiar dacă țara noastră beneficiază de resurse importante ale acestui material. Conform energyindustryreview.com, mina de grafit din Gorj producea aproximativ 40 de mii de tone pe an în anii 90, fiind închisă în prezent. Mina este administrată de Salrom, care a menționat că dorește să o redeschidă. Mai multe detalii concrete nu sunt disponibile și este de avut în vedere că retehnologizarea unui astfel de proiect ar putea fi un proces de durată, dar foarte important, grafitul fiind din ce în ce mai utilizat în industria energetică.

Activitatea de vânzări a produselor de sare și a altor produse nemetalifere (calcar)

Ce produce Societatea Națională a Sării?

Sursă: Salrom

În anul 2022, aproximativ 90,6% din cifra de afaceri a societății a fost generată de activitatea de vânzări a produselor de sare și a altor produse nemetalifere (calcar), în timp ce diferența s-a datorat activității de turism. Cantitatea, respectiv valoarea produselor livrate se regăsește mai jos:

Sursă: Salrom, dep. Analiză și Strategii de Piață SSIF Goldring

După cum se poate observa în tabelul de mai sus, cantitatea livrată a prezentat o dinamică în mare parte descrescătoare, timp în care prețurile pe tonă în creștere au compensat ușor această evoluție și au făcut ca valoarea produselor livrate să se afle pe un ușor trend crescător în intervalul de timp analizat. În anul 2022 atât valoarea, cât și cantitatea produselor livrate în piețele externe au marcat o creștere relevantă. Acest salt s-a datorat războiului din Ucraina, aceasta fiind unul din cei mai mari exportatori de sare în țările din Europa Centrală și de Est. Mai exact, Regia Sării din Donbas, aflată în zona roșie a conflictului, a fost închisă odată cu începerea războiului, astfel că Europa a rămas fără unul dintre cei mai importanți furnizori de pe continent. Golul din piață a fost acoperit de Salrom, a cărui Director General anunța în septembrie 2022 că societatea livra în proporție de 100% necesarul de sare de drumuri pentru Ungaria, în proporție de peste 80% necesarul de sare pentru Slovacia, existând de asemenea contracte în derulare cu Austria și cereri de ofertă din Polonia, Moldova și Ucraina.

Sursă: Salrom, dep. Analiză și Strategii de Piață SSIF Goldring

Dacă ne uităm la principalele grupe de produse, vedem că sarea pentru deszăpezire are cea mai însemnată pondere din totalul valorii produselor livrate, având o pondere în anii analizați de peste 40% din total, cu excepția anului 2020, atunci când iarna blândă a condus către o scădere a cererii. O altă categorie importantă de venituri este cea a sării pentru industria chimică, a cărei pondere mediană în perioada analizată s-a ridicat la 22% din totalul livrărilor.

Activitatea de prestări de servicii turistice

Veniturile din serviciile turistice s-au ridicat la 46,85 mil. lei în anul 2022, contribuind cu o pondere de 9,4% din cifra de afaceri a societății, așa cum a fost menționat și anterior. Veniturile au fost mai mari cu 30% față de cele din 2021, datorată creșterii venitului mediu/vizită de la 29,98 lei la 38,53 lei.

Cont de profit și pierdere

Sursă: Salrom, dep. Analiză și Strategii de Piață SSIF Goldring

În anul 2022 Salrom a avut parte de un an-record, atât în privința veniturilor, cât și în ceea ce privește  profitul net, ajutată de impactul războiului din Ucraina. Cu excepția ultimului an încheiat, în care marja profitului net a atins un nivel de 24%, rezultatele nete ale companiei au fost în mare parte mixte din punctul de vedere al dinamicii. Dacă mai sus am discutat despre sursele de venit ale companiei, în cazul cheltuielilor cele mai relevante, așa cum se pot vedea și în tabelul anterior, sunt cele de personal, dar și categoria de alte cheltuieli. Din categoria din urmă, aproximativ 47% din cheltuieli erau reprezentate de cheltuielile de transport de bunuri și persoane (42,7 mil. lei), respectiv de cheltuielile cu energia și apa (28,7 mil. lei).

Redevența minieră se ridică la 1 euro/tonă de sare gemă brută extrasă din zăcământ. Pentru calcar, redevența se ridică la 0,4375 euro/tonă de calcar brut extras din carieră.

Bugetul Salrom (2023-2025)

Pentru anul 2023 compania și-a bugetat venituri din exploatare de 597,5 mil. lei, respectiv un profit net de 129,7 mil. lei. În ceea ce privește anii următori, respectiv anii 2024-2025, este de menționat că este probabil ca societatea să își actualizeze estimările. Până atunci însă, vedem că Salrom se așteaptă la o creștere a veniturilor din exploatare de 5% în fiecare din cei doi ani estimați, în timp ce se așteaptă și la o creștere ușoară a marjei de profit (raportată la veniturile din exploatare) de la 21,7%, cât e bugetat pentru 2023, la 22,6%, respectiv 23,4% în anii 2024 și 2025.

Sursă: Salrom, dep. Analiză și Strategii de Piață SSIF Goldring

Bilanțul companiei

Sursă: Salrom, dep. Analiză și Strategii de piață SSIF Goldring

La data de 31 decembrie 2022, bilanțul societății era unul solid, cu un raport total datorii pe capitaluri proprii de sub 30%, respectiv un raport al lichidității curente de 3,7.

Dacă ne uităm la activele societății, activele imobilizate au o pondere de 39% din totalul acestora, din care 34% din total sunt reprezentate de imobilizările corporale. Ele sunt preponderent specifice activităților de exploatare a resurselor minerale: terenuri aferente câmpurilor miniere, clădiri și construcții speciale, mașini și utilaje de excavare și transport, mașini și utilaje de procesare și ambalare, benzi transportatoare etc.

Din totalul activelor, cele circulante au o pondere de 61%, numerarul având o pondere de 46%, în timp ce creanțele au o pondere de 11%. Așadar, la fiecare leu din bilanțul companiei, 0,46 lei sunt sub formă de numerar.

Luând în calcul cifrele anului 2022, vedem că societatea prezintă un ROE (profit/capitaluri proprii) de peste 20% în 2022, cu o medie în anii 2019-2022 a acestui indicator de 14%. Dacă ne uităm la ROA (profit/total active), acesta se ridica la 16%, cu o medie a ultimilor patru ani de 11%. Dacă e să luăm în calcul și media marjelor profitului operațional și a profitului net din perioada 2018-2022, acestea prezintă o medie de 19%, respectiv de 17%.

Politica de dividende

Deja este foarte cunoscut faptul că societățile controlate de către stat tind să fie generoase din punctul de vedere al dividendelor oferite, lucru care se observă și în cazul societății Salrom.

Sursă: Salrom, dep. Analiză și Strategii de piață SSIF Goldring

Salrom a ales să plătească acționarilor o mare parte din profiturile realizate. Așadar, în ultimii ani rata de distribuție a dividendelor se ridica la peste 90%.

Evaluare și indicatori de piață

Dacă ne uităm la ultimul raport VAN al Fondului Proprietatea, vedem că participația Fondului în cadrul Salrom (de 49% din companie) se ridica la 297,2 mil. lei. Astfel, valoarea totală a companiei se ridica la aproximativ 607 mil. lei. Dacă luăm în calcul profitul net record din anul 2022, raportul PER s-ar ridica la 5, în timp ce, dacă ne raportăm la un rezultat net mediu al anilor 2018-2021 ar implica un PER de 9.

Sursă: Salrom, dep. Analiză și Strategii de piață SSIF Goldring

Pe bursa locală nu există companii cu un domeniu de activitate ca cel al companiei analizate, motiv pentru care ar fi dificil de comparat aceste valori cu cele ale altor companii. Cu toate acestea, un raport scăzut al indicatorului PER, în condițiile în care rata de distribuție a dividendelor este una ridicată, s-ar putea traduce și într-un randament al dividendelor potențiale ridicat. Dacă luăm în calcul rezultatul net bugetat de companie pentru anul 2023, de 129,7 mil. lei. Presupunând că 90% din acest profit ar merge către acționari, raportat la evaluarea companiei din prezent, randamentul dividendului ar fi unul foarte ridicat, de aproximativ 19%. Cu toate acestea, un astfel de randament al dividendului nu este cunoscut, pe măsură ce atât profitul viitor al companiei, cât și evaluarea la care s-ar putea face oferta sunt total necunoscute și ar putea să difere semnificativ față de datele prezentate mai sus.

Evaluarea participației Salrom va evolua în trend cu fundamentele și perspectivele companiei din momentul la care Fondul Proprietatea va realiza reevaluarea participației. Evident, orice modificare a valorii deținerii va avea un impact și asupra valorii activului net al Fondului Proprietatea. Salrom, conform ultimelor cifre prezentate în raportul VAN al Fondului, ar putea avea o pondere de 8% din cadrul noii structuri a portofoliului, respectiv cel fără Hidroelectrica. Rezumându-ne doar la aceste cifre, doar ca și referință, o evoluție a participației Salrom de +10% ar implica o creștere a noului VAN al FP de 0,8%, în timp ce o evoluție de -10% ar reprezenta o scădere a VAN de -0,8%.

Ce urmează pentru Salrom?

Este în continuare dificil de apreciat care va fi momentul în care Salrom va fi listată la bursă, dar să nu uităm că, prin statutul său, Fondul Proprietatea este un fond care se va dizolva mai devreme sau mai târziu. Dacă ne uităm la actul constitutiv al acestuia, durata de funcționare a fondului este până la 31 decembrie 2031, perioadă care poate fi însă prelungită de către AGA. Mai mult, în completarea strategiei Fondului Proprietatea, IPO-ul Hidroelectrica a arătat că investitorii locali sunt capabili să mobilizeze sume importante de bani în condițiile în care apar oportunități relevante în piață. Salrom este o companie cu o poziție financiară solidă și care beneficiază de dezechilibrele apărute în urma conflictului din Ucraina. Evaluarea, deși există mari șanse ca aceasta să nu rămână și cea finală, poate fi considerată atractivă, dacă e să luăm în calcul contextul prezent și rezultatele anului 2022. Cu toate acestea, rezultatele viitoare vor fi influențate de mai mulți factori, printre care condițiile economice, condițiile meteorologice și cererea pentru produsele companiei, existând de asemenea și o serie de riscuri operaționale, printre care tehnologice, rezerve geologice și de mediu, riscuri legislative sau alte riscuri ce țin de activitatea societății. Mai multe detalii cu privire la aceste riscuri, dar și cu privire la activitatea societății și tendințele pieței vor fi disponibile odată cu prospectul de listare, la momentul unui anunț oficial.

Disclaimer

Conținutul rapoartelor din secțiunea Analize, realizate în numele SSIF Goldring SA, au scop informativ și nu va fi considerat o recomandare de investiții sau o ofertă de a cumpăra, a vinde sau a schimba nici un fel de instrumente financiare (consultanță în investiții cu privire la instrumentele financiare la care fac referire materialele) în conformitate cu legile piețelor de capital din România sau cu cele ale altor state.

În luarea deciziei de a investi în instrumentele financiare prezentate, investitorii trebuie să se bazeze pe propria analiză, inclusiv a avantajelor si riscurilor implicate în conformitate cu Documentul de prezentare al GOLDRING SA SSIF pe care îl pot accesa la: https://www.goldring.ro/upload/Documente%20Goldring/document_de_prezentare_Goldring.pdf și să țină cont de faptul că performanța anterioară a instrumentelor financiare nu reprezintă o garanție în ceea ce privește performanța viitoare. Goldring SA, angajații sau colaboratorii săi nu sunt responsabili pentru pierderi sau daune ce ar putea rezulta din utilizarea acestui document, a conținutului acestuia sau într-un alt mod.

Societatea, afiliații sau angajații acesteia este posibil să dețină în nume propriu produse prezentate în acest raport, să efectueze tranzacții cu astfel de instrumente financiare sau chiar să fi prestat servicii de consultanță pentru emitenți prezentați în acest material.

Este recomandabil ca o decizie de investire sa fie luată după consultarea mai multor surse de informare diferite. Investitorii sunt anunțați că orice strategie, grafic, metodologie sau model sunt mai degrabă forme de estimare și nu pot garanta un profit cert. Investiția în instrumente financiare este caracterizată prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori.

Analizele, comentariile si opiniile exprimate prin intermediul rapoartelor de analiză, reprezintă punctul de vedere al autorilor acestora și nu implică în niciun fel răspunderea Goldring SA. Preluarea și publicarea informațiilor din rapoarte nu este permisă decât cu acordul scris al Goldring SA.

Claudiu Demian, Analist Goldring

Dep. Analiză și Strategii de Piață al Goldring

Citește și cel mai recent articol Goldring, legat de IPO-urile din energie care s-au desfășurat de-a lungul timpului la Bursa de Valori București.

Recent, IPO-ul Hidroelectrica a reprezentat cea mai mare astfel de ofertă derulată la bursa locală. Cu toate acestea, istoria IPO-urilor de la BVB este una îndelungată, în ultimii ani asistând la mai multe astfel de oferte, de asemenea relevante ca și dimensiune la momentul lor. În acest material vom trece în revistă IPO-urile sectorului energetic, cel care a adus și cele mai importante listări din istoria bursei din România, respectiv cum s-au desfășurat ofertele, cum au evoluat prețurile de tranzacționare de după IPO, dinamica rezultatelor financiare, dar și, probabil cel mai relevant aspect, ce randamente ale dividendelor au oferit acestea de-a lungul anilor, companiile din energie fiind recunoscute pentru politicile lor de dividende atractive.

surse: comunicatele, datele financiare și cotațiile companiilor listate la Bursa de Valori București, bvb.ro, dep. Analiză și Strategii de piață SSIF Goldring SA

Electrica (EL)

În data de  30/06/2014, etapa de subscriere pentru oferta publică inițială (IPO) a acțiunilor Electrica, compania de distribuție și furnizare a energiei electrice deținută de stat, s-a încheiat cu succes, înregistrând un grad de subscriere de peste 200%.  În urma ofertei publice inițiale,  Electrica a obținut aproximativ 1,95 miliarde RON, constând într-o combinație de acțiuni și certificate globale de depozit (GDR), acțiunile fiind listate la Bursa de Valori București (reprezentând 80,14% din IPO) și GDR-urile la Bursa de Valori din Londra (reprezentând 19,86% din IPO). Prețul Final de Ofertă pentru acțiuni, la care au fost vândute către investitorii instituționali și investitorii de retail, a fost stabilit la 11 lei/acțiune, respectiv 13,66 USD/GDR. Investitorii care au subscris în primele cinci zile ale perioadei de subscriere au beneficiat de un preț de 10,45 RON pe acțiune (cu un discount de 5% față de Prețul Final de Ofertă).

În cadrul IPO-ului, Electrica a pus la vânzare un total de 177,18 milioane de acțiuni, reprezentând 51% din capitalul social al companiei, care implică o capitalizare bursieră a societății de 3,81 mld. RON.

IPO-ul Electrica a inclus două componente: una destinată investitorilor instituționali și alta pentru investitorii de retail. Investitorilor instituționali le-au fost alocate aproximativ 90% din acțiuni, în timp ce investitorilor de retail le-au fost alocate aproximativ 10% din acțiuni.  Datorită nivelului ridicat de suprasubscriere în transele destinate investitorilor de retail, Electrica a decis, în urma consultării Coordonatorilor Globali, realocarea a 10.631.325 de acțiuni prin realocarea de la investitorii instituționali a 5% din oferta totală. Astfel, au fost alocate la Prețul Final de Ofertă, pentru investitorii mici de retail, cu alocări garantate de până la 1.000 de acțiuni per investitor, un total 10.000.000 de acțiuni.

Romgaz (SNG)

Listarea Romgaz la bursă a avut loc în luna noiembrie a anului 2013, după încheierea unei oferte publice inițiale de acțiuni (IPO) prin care statul a vândut 15% din companie în schimbul a 391 mil. euro.

Chiar dacă investitorilor de retail li s-au alocat aproximativ 15% din cele 57,8 milioane de acțiuni puse în vânzare de către stat, s-au depus ordine de cumpărare pentru o cantitate de 17 ori mai mare, totalizând 4,9 mld. lei. De asemenea, și investitorii instituționali, inclusiv fondurile de investiții, fondurile de pensii și băncile de investiții, au manifestat un interes ridicat, depunând ordine de cumpărare de aproape șapte ori mai mari decât cantitatea de acțiuni alocată lor.

O premieră în istoria privatizărilor a fost faptul că oferta publică inițială (IPO) a Romgaz și listarea sa au avut loc simultan pe două burse, respectiv la București și la Londra. Aproximativ 36% din suma totală strânsă din vânzarea acțiunilor Romgaz au provenit de la investitorii străini care au achiziționat Global Depositary Receipts (GDR-uri) la Bursa din Londra, în timp ce restul de 64% din fonduri a provenit din cumpărarea directă de acțiuni.

Prețul de vânzare al acțiunilor s-a situat în limita superioară a intervalului de subscriere, care a fost de 25-32 lei/acțiune, respectiv 30 lei/acțiune. În ceea ce privește GDR-urile, prețul de vânzare al acestora a fost de 9,25 USD/GDR.

Nuclearelectrica (SNN)

Compania a debutat la bursa locală în anul 2013, în urma unui IPO derulat în perioada 9 – 20 septembrie 2013, primul al unei companii de stat de la listarea Transgaz din 2007.

Implicând o majorare a capitalului social, compania se aștepta la acel moment să atragă o sumă cuprinsă între 272,8 mil. lei și 369,3 mil. lei, fondurile obținute urmând a fi utilizate cu prioritate pentru finanțarea proiectelor de investiții pentru Unitățile 1 și 2 CNE Cernavodă pentru menținerea activului productiv la cel mai înalt nivel tehnologic.

Ca urmare a ofertei, compania a emis un număr de 25.368.236 acțiuni, respectiv 10% din capitalul social al societății. În completarea acestora, Nuclearelectrica a emis și un număr de 2.732.159 acțiuni, reprezentând 1,077% din capitalul social, care au fost acordate spre subscriere Fondului Proprietatea. Aceasta a atras aproximativ 282 mil. lei pentru cele 10% din acțiuni, iar, dacă punem în calcul și participația de 1% alocată Fondului Proprietatea, valoarea listării ajunge la un total de 312,5 mil. lei.

Prețul final al ofertei a fost de 11,2 lei pe acțiune, pentru tranșa investitorilor instituționali și tranșa subscrierilor mari. Pentru tranșa subscrierilor mici, prețul s-a ridicat la 10,304 lei pentru investitorii care au subscris în primele trei zile ale ofertei, cu un discount de 8%, respectiv de 10,864 pentru investitorii care au subscris din a patra zi, cu un discount de 3%. Nu au fost realocări între tranșe. Ofertele au fost supra subscrise, astfel încât indicele de alocare pentru Tranșa subscrierilor mari a fost de aproximativ 0,4320, în timp ce pentru tranșa subscrierilor mici aceasta s-a ridicat la aproximativ 0,1771. Așadar, calculele arată că tranșa subscrierilor mari a fost subscrisă de peste 2 ori, în timp ce tranșa subscrierilor mici a fost subscrisă de peste 5 ori. Investitorilor instituționali le-au fost alocate 85% din acțiuni, în timp ce tranșa subscrierilor mari (considerați a fi cei care subscriu mai mult de 15.000 de acțiuni) a primit 5% din ofertă. Investitorii mai mici, care au avut o subscriere minimă permisă de 100 de acțiuni, au primit diferența de 10% din operațiune. Așadar, la prețul de 11,2 lei, capitalizarea anticipată a companiei depășea pragul de 3 miliarde de lei.

Transelectrica (TEL)  

Una dintre cele mai vechi companii listate, și care face parte din componența indicelui BET, este Transelectrica. Compania a fost listată în anul 2006, în urma unei oferte mult așteptate care a fost suprasubscrisă de peste 6 ori, pe măsură ce investitorii au depus oferte pentru 47,38 mil. acțiuni, care totalizau o valoare de 796,08 mil. lei.

Oferta Transelectrica era de 7,33 mil. acțiuni, la un preț de 16,8 lei, fiind desfășurată pe o perioadă de două săptămâni, în luna iunie a anului 2006. Valoarea totală a acesteia s-a ridicat astfel la aproximativ 123 mil. lei, implicând o majorare a capitalului social cu 10%. În urma acestei operațiuni, Ministerul Economiei și Comerțului a rămas cu 76,5% din capitalul social, în timp ce Fondul Proprietatea și-a redus participația la un procent de 13,5%.

Tranșa alocată investitorilor mari, care implica o subscriere de minim 500 de mii de lei, a avut parte de o suprasubscriere de peste 839%, fiind înregistrate subscrieri pentru peste 36 de mil. de acțiuni din ofertă, valoarea subscrisă fiind de 620 de mil. lei. În ceea ce privește tranșa alocată investitorilor mici, suprasubscrierea s-a ridicat la 357%, fiind subscrise acțiuni de peste 175 de mil. lei. Având în vedere aceste cifre, se poate observa cum 60% din ofertă a fost adresată investitorilor mari, diferența fiind alocată investitorilor mai mici. În total, aproximativ 4.800 de investitori au subscris în cadrul ofertei, din care aproximativ 4.700 erau investitori în tranșa investitorilor mici.

Transgaz (TGN)

În perioada 26 noiembrie – 7 decembrie 2007 a avut loc o ofertă publică pentru acțiunile Transgaz, în valoare de 225,96 milioane lei (64,34 milioane euro). Această ofertă a inclus 1.177.384 acțiuni Transgaz, reprezentând 10% din capitalul social al companiei, la un preț de vânzare de 191,92 lei pe acțiune. Oferta a fost structurată în două tranșe: o tranșă mică, destinată investitorilor cu sume mai mici de 500.000 lei, care a cuprins 470.954 acțiuni (40% din total), și o tranșă mare, destinată investitorilor cu sume mai mari de 500.000 lei, care a inclus 706.430 acțiuni (60% din total).

Acțiunile Transgaz (simbolul TGN) au fost listate la Bursa de Valori București (BVB) pe 24 ianuarie 2008, debutând la un preț de 280 lei pe unitate.

Investitorii instituționali s-au manifestat extrem de interesați de acțiunile Transgaz. Astfel, în raport cu valoarea totală a ofertei de 225,96 mil. lei (64,34 mil. euro), investitorii instituționali au plasat de 17,3 ori mai mult, totalizând o sumă de 3,91 mld. lei (1,11 mld. euro).

Plasamentele pe tranșa mare s-au ridicat la 3,296 mld. lei (938,54 mil. euro), în timp ce sumele investite în tranșa mică au totalizat 612,43 mil. lei (174,38 mil. euro). Plasamentele cumulate, în valoare de 3,91 mld. lei, au reprezentat peste 30% din valoarea totală a tranzacțiilor încheiate la Bursa de Valori București (BVB) în acel an. La încheierea ședinței din 7 decembrie, lichiditatea la BVB a atins nivelul de aproximativ 12 mld. lei (5,318 mld. euro).

Cum au evoluat acțiunile de la listare și până astăzi?  

În prima zi de tranzacționare, acțiunile Electrica s-au situat la prețul de 11,11 lei/unitate, iar la sfârșitul zilei, prețul acestora a ajuns la 11,25 lei/unitate, înregistrând o creștere de 2,27% față de prețul din oferta inițială, în timp ce la Londra, cotația GDR-urilor a urcat, ajungând la 13,73 dolari/unitate față de 13,66 dolari în ofertă (1 GDR având o valoare nominală de 40 de lei).

Conform calculelor, micii investitori, care au cumpărat acțiuni cu discount de 5%, în primele cinci zile ale ofertei, ar fi înregistrat la finalul primei zile de tranzacționare un randament de 7,65%.

Acțiunile Electrica au închis prima săptămână de tranzacționare la 10,72 lei, înregistrând o scădere de 2,36% față de prețul de listare de 11 lei.  Prețul acțiunilor Electrica a rămas peste nivelul de listare în primele patru sesiuni, dar ulterior a coborât sub acest prag din cauza turbulențelor generate în piețele de acțiuni vest-europene de situația financiară a băncii portugheze Banco Espirito Santo.

La sfârșitul primei zile de tranzacționare, acțiunile Romgaz erau cotate la 34,5 lei, cu 15% peste prețul la care au cumpărat investitorii instituționali, în timp ce prețul de închidere al GDR-urilor a fost de 10,4 USD, cu 13,66% mai mare decât prețul de subscriere. De asemenea, volumul de acțiuni tranzacționate pe piață a atins cel mai înalt nivel din ultimii doi ani, anterior 2013, însumând 24,3 mil. euro.

Acțiunile Nuclearelectrica au fost listate la bursă în data de 4 noiembrie, prețul de deschidere fiind de 11,64 lei. Ulterior, cotația a închis ședința la prețul de 11,53 lei, ceea ce a adus un câștig investitorilor mici care au subscris în primele trei zile de 12%, respectiv un câștig de 3% pentru investitorii mari.

Acțiunile Nuclearelectrica au intrat la scurt timp după listare pe un trend descendent până la finalul anului 2016, timp în care a pierdut mai mult de jumătate din prețul de deschidere al primei ședințe de tranzacționare. Dinamica a fost corelată cu dinamica rezultatelor financiare ale companiei, care au înregistrat scăderi pe fondul trendului descrescător al prețurilor energiei din acel moment. Cu toate acestea, începând cu anul 2017, pe fondul unor rezultate în puternică revenire și a politicii de dividende foarte atractive, acțiunile au înregistrat performanțe solide.

Acțiunile Transelectrica au debutat în ședința din 29 august 2006, la finalul ședinței acestea fiind tranzacționate la prețul de 22,8 lei pe acțiune vs. 16,8 lei prețul din ofertă. Așadar, cei care au participat în cadrul ofertei au obținut un profit de aproape 36%. Ulterior, ca urmare a free floatului scăzut și a mai multor investitorilor care au preferat să adopte o strategie de buy and hold, cotația Transelectrica a adus investitorilor din ofertă randamente de aproape 200% în mai puțin de un an, înainte ca evenimentele din 2008 să își pună amprenta asupra cotației. Până în acest moment, cotația TEL a stagnat mai mult de-a lungul timpului, în prezent fiind tranzacționată la un nivel aproape similar cu primele ședințe de tranzacționare ale emitentului.

Acțiunile companiei de transport al gazelor naturale Transgaz au încheiat prima zi de tranzacționare la bursă la prețul de 274,5 lei/acțiune, cu o scădere de 4% față de ultimul preț de tranzacționare a drepturilor de alocare, care era de 286 lei.

Dividende

Datele prezentate în tabel ne oferă o perspectivă asupra modului în care companiile din sectorul energetic și-au recompensat acționarii, prin distribuirea unui procent din profitul lor sub formă de dividende, din ultimii 10 ani.

surse: comunicatele, datele financiare și cotațiile companiilor listate la Bursa de Valori București, bvb.ro, dep. Analiză și Strategii de piață SSIF Goldring SA

Evoluție post-IPO

surse: comunicatele, datele financiare și cotațiile companiilor listate la Bursa de Valori București, bvb.ro, dep. Analiză și Strategii de piață SSIF Goldring SA

Primul raport anual al Electrica la Bursa de Valori București a marcat o scădere a veniturilor de aproximativ 6,3%. Din 2014 și până în prezent, tendința generală a veniturilor a fost cea de creștere constantă, cu unele fluctuații minore, veniturile Grupului Electrica au atins un nivel de 10.010 mil. RON, mai mari cu 39,4% față de anul 2021, respectiv cu 86% mai mari față de veniturile raportate pre-IPO și 98% mai mari față de cele înregistrate în raportul financiar aferent anului 2014.

surse: comunicatele, datele financiare și cotațiile companiilor listate la Bursa de Valori București, bvb.ro, dep. Analiză și Strategii de piață SSIF Goldring SA

În ceea ce privește veniturile, Romgaz a înregistrat o creștere constantă până în anul 2017, când a atins un vârf de 4.786,0 mil. lei. Această creștere a fost susținută de o serie de factori, cum ar fi extinderea activității și creșterea cererii de gaze naturale. Cu toate acestea, în anii următori, veniturile au fluctuat semnificativ, înregistrând scăderi în 2018 și 2019, urmate de o creștere semnificativă în 2020 și 2021, atingând un nivel impresionant de 5.853,0 mil. lei. O parte a acestei creșteri poate fi atribuită prețurilor mai ridicate ale gazelor naturale pe piața internațională, precum și unei cereri sporite. În 2022, veniturile au explodat la 13.658,0 mil. lei, înregistrând o creștere remarcabilă de 121,85%. Acest salt semnificativ are la bază un mix de factori, inclusiv prețurile ridicate ale gazelor naturale, ca urmare a conflictului militar și a restricțiilor impuse, o creștere continuă a cererii și un mediu favorabil de tranzacționare. Ținând cont de rezultatele raportate de către emitent pre-listare (2013), veniturile marchează în 2022 o creștere de aproximativ 230%.

surse: comunicatele, datele financiare și cotațiile companiilor listate la Bursa de Valori București, bvb.ro, dep. Analiză și Strategii de piață SSIF Goldring SA

Indiferent de mediul economic trăit, știm bine că există și companii sau sectoare care pot beneficia de pe urma contextului dat. În ceea ce privește 2022, sectorul energetic și implicit producătorii din acesta au putut fi declarați performerii anului. Nuclearelectrica a avut o tendință crescătoare a veniturilor și a profiturilor de-a lungul anilor, înregistrând în anul 2022 cifre-record, ca rezultat al războiului din țara vecină care a condus la o criză energetică și implicit la o creștere semnificativă a prețurilor energiei.

surse: comunicatele, datele financiare și cotațiile companiilor listate la Bursa de Valori București, bvb.ro, dep. Analiză și Strategii de piață SSIF Goldring SA

După mai mulți ani în care rezultatele Transelectrica au înregistrat o evoluție laterală, aspect care a contribuit la o dinamică similară și a acțiunilor, anul 2022 a adus cifre-record pentru companie. Cifrele au fost susținute de veniturile din serviciile de transport mai mari, dar mai ales de veniturile din capitalizarea CPT de 339 mil. lei, pe măsură ce compania a aplicat prevederile OUG nr. 119/2022. Astfel, un impact semnificativ pozitiv asupra performanței l-a avut rezultatul din capitalizarea costurilor suplimentare cu achiziția de energie electrică pentru acoperirea consumului propriu tehnologic.

Deși dinamica acțiunilor TEL din primele luni de la listare a companiei a fost susținută de un free-float restrâns, dar și de o cerere ridicată din partea investitorilor, dinamica acțiunilor a respectat în mare parte dinamica rezultatelor financiare.

surse: comunicatele, datele financiare și cotațiile companiilor listate la Bursa de Valori București, bvb.ro, dep. Analiză și Strategii de piață SSIF Goldring SA

Anul 2022 a reprezentat pentru Transgaz anul cu cea mai mare evoluție a veniturilor (+45%) și a rezultatului net (+96%) din ultimii 15 ani, de la listare și până în prezent fiind printre jucătorii care au beneficiat de pe urma modificărilor legislative. Anul 2020 a fost un an dificil pentru Transgaz, cu o scădere semnificativă a veniturilor și a rezultatului net, marcând cea mai slabă performanță de la listare și până în prezent.

Disclaimer: Informațiile cuprinse în acest raport au scop informativ și nu reprezintă recomandări de a cumpăra sau de a vinde valori mobiliare prezentate, ci oferă informații și opinii care să faciliteze luarea unei decizii în mod independent de către fiecare investitor în parte. Opiniile exprimate în analiză reflectă cu acuratețe propriile convingeri despre instrumentele financiare prezentate. În luarea deciziei de a investi în instrumentele financiare prezentate, investitorii trebuie să se bazeze pe propria analiză, inclusiv a avantajelor și riscurilor implicate în conformitate cu Documentul de prezentare al GOLDRING SA SSIF pe care îl pot accesa la: https://www.goldring.ro/upload/Documente%20Goldring/document_de_prezentare_Goldring.pdf. Informațiile prezentate în acest raport nu reprezintă garanție pentru obținerea unor profituri și societatea Goldring SA SSIF și/sau autorii raportului nu își asumă răspunderea pentru deciziile de investiție bazate pe aceste informații. Autorii acestei analize atestă faptul că nu au fost remunerați direct sau indirect pentru a exprima opiniile și recomandările din acest document. Preluarea informațiilor din acest raport este permisă cu condiția obligatorie a prezentării sursei informațiilor preluate.

Dep. Analiză și Strategii de Piață al Goldring