Indicii americani au evoluat pozitiv în ultimele săptămâni, S&P 500 și Nasdaq fiind pe plus cu aproximativ 8%, respectiv cu 16% de la începutul anului. Ultimele cifre ale inflației și ale pieței muncii au fost atent urmărite de investitori, pe măsură ce acestea au fost ultimele astfel de date până la ședința băncii centrale din luna mai. Reuniunea este cu atât mai importantă cu cât este așteptată ultima majorare a ratei dobânzii din acest ciclu agresiv de înăsprire a dobânzilor. Dacă în ceea ce privește majorarea dobânzii din luna mai, așteptările pieței sunt în trend cu cele ale Fed, intervin nedumeriri cu privire la momentul în care Fed va decide să scadă ratele. Banca centrală americană a precizat că nu se așteaptă la scăderi ale ratelor în acest an, în timp ce piața și mai mulți economiști se așteaptă la o astfel de decizie pe măsură ce datele inflației încep să se normalizeze, iar ritmul economic începe să sufere din ce în ce mai mult, aspect reflectat și prin evenimentele desfășurate în sectorul bancar.
Angajările încetinesc, dar piața muncii rămâne solidă
Locurile de muncă create în sectoarele non-agricole s-au ridicat la 236 de mii în luna martie, într-un ritm așteptat de analiști (conform datelor preluate de pe investing.com) și sub nivelul de 326 de mii din luna februarie. Sectoarele de agrement și ospitalitate (+72.000), de asistență medicală și de asistență socială (+50.800), dar și angajările în guvern (+47.000) și serviciile profesionale și de afaceri (+39.000) au avut cele mai importante contribuții la creșterea lunară. Rata șomajului a scăzut la 3,5%, deși piața se aștepta la o menținere a acesteia la nivelul de 3,6%. Câștigul mediu pe oră a crescut cu 0,3% la nivel de lună și cu 4,2% la nivel de an, această ultimă rată de creștere fiind însă la cel mai scăzut nivel din iunie 2021. Deși ritmul angajărilor dă semne de încetinire, ocuparea forței de muncă încă ridicată încurajează Fed să adopte în continuare o poziție încă strictă în ceea ce privește politica monetară, având în vedere că, după toate aceste majorări, piața muncii rămâne solidă, contribuind la presiunile inflaționiste. Cu toate acestea, o eventuală recesiune a economiei americane ar urma să conducă la o creștere a ratei șomajului, deja așteptată să se majoreze ca urmare a planurilor de angajare mai precaute ale companiilor.
Inflația, peste nivelul de confort al Fed, dar continuă să scadă
Inflația a evoluat în trend cu așteptările și chiar sub din unele privințe. (conform datelor preluate de pe investing.com) Indicele Prețurilor de Consum a crescut cu 0,1% la nivel de lună și cu 5% la nivel de an în luna martie, respectiv cu cel mai scăzut ritm de creștere anual de la mijlocul anului 2021 și până în prezent. Fără să includem și elementele volatile ale coșului de consum, alimentele și energia, rata anuală a inflației de bază a accelerat cu 0,4% la nivel de lună și cu 5,6% la nivel de an. De asemenea, Indicele Prețurilor de Producție a continuat și el să scadă în martie, ajungând la un nivel anual de 2,7%, de la 4,9% în urmă cu o lună, fiind cel mai scăzut ritm anual de creștere de la începutul anului 2021.
Sursă: fred.stlouisfed.org, dep. Analiză și Strategii de Piață Goldring, SSIF
Sursă: fred.stlouisfed.org, dep. Analiză și Strategii de Piață Goldring, SSIF
Inflația, atât cea care include elementele volatile ale coșului de consum, respectiv alimentele și energia, cât și inflația de bază continuă să evolueze în trend cu așteptările (conform datelor de pe investing.com). Deși aceasta rămâne încă ridicată, dinamica acesteia încurajează piețele cu privire la faptul că am putea asista la un Fed mai puțin agresiv și mai mult orientat către sănătatea economiei în lunile ce urmează. Inflația rămâne principalul inamic al oficialilor Băncii Centrale, fiind de urmărit în următoarea ședință cât de satisfăcut este Fed de ultimele date economice.
Economiștii Fed văd o recesiune ușoară în perspectiva finalului de an
Deși sectorul bancar a fost prezentat ca fiind solid și rezistent în cadrul ultimei ședințe a Băncii Centrale Americane, minuta Fed a arătat îngrijorarea economiștilor Fed care se așteaptă ca evenimentele din sectorul bancar să conducă în cele din urmă la o recesiune ușoară începând cu sfârșitul acestui an, cu o revenire în următorii doi ani. Chiar dacă minuta a arătat că acțiunile Băncii Centrale au ajutat la o stabilizare a industriei bancare, oficialii se așteaptă la condiții de creditare mai stricte, care ar putea să își pună amprenta asupra economiei. În cadrul ultimei ședințe, ne putem reaminti de faptul că președintele Fed, Jerome Powell, a oferit garanții că Rezerva Federală se va folosi de instrumentele pe care le are pentru a susține sistemul bancar și a menționat că „este prea devreme pentru a determina amploarea acestor evenimente și, prin urmare, prea devreme pentru a determina cum ar trebui să răspundă politica monetară”. Mai multe detalii cu privire la ultima ședință a Fed și la perspectivele identificate după evenimentele din sectorul bancar pot fi revăzute în articolul Prăbușirile băncilor – efectele asupra sectorului bancar.
Sezonul raportărilor a început în SUA, cu băncile în prim-plan
Companiile se pregătesc să își publice rezultatele aferente primului trimestru, analiștii urmărind cu atenție marjele de profitabilitate ale companiilor în condițiile economice actuale. Cu atât mai mult, acesta a început întocmai cu sectorul aflat în atenția tuturor, mai exact cel bancar. Bilanțurile băncilor au fost și vor fi atent monitorizate de către analiști, în special fluxurile de depozite și nivelul împrumuturilor.
JP Morgan a înregistrat venituri-record în primul trimestru, depășind așteptările analiștilor (conform Refinitiv, preluat de pe cnbc.com) cu peste 3 miliarde de dolari, până la 39,34 miliarde dolari. Veniturile nete din dobânzi au crescut cu aproape 50%, ca urmare a șirului agresiv de majorări ale dobânzii din partea Fed. Profitul ajustat pe acțiune s-a ridicat la 4,32 dolari, cu mult peste așteptările analiștilor de 3,41 dolari pe acțiune. Pentru anul în curs, JP Morgan se așteaptă la venituri nete din dobânzi de 81 miliarde de dolari, cu 7 miliarde peste estimările anterioare, condiționată de o scădere a dobânzilor din partea Fed în 2023, care ar ajuta banca în a plăti mai puțin deponenților. CEO-ul Jamie Dimon a precizat că economia americană este într-o poziție bună, dar „norii de furtună” (termen folosit de acesta în urmă cu un an, pentru a descrie șansele ca economia americană să intre în recesiune) se află încă la orizont, problemele din sectorul bancar contribuind și mai mult la acest risc. Wells Fargo, la fel ca și în cazul celorlalte bănci, a beneficiat de rate ale dobânzilor mai ridicate și a depășit așteptările analiștilor (conform cnbc.com) atât în privința veniturilor (20,73 miliarde dolari vs. 20,08 miliarde dolari estimat), cât și în cea a profitului (1,23 dolari pe acțiune vs. 0,9 dolari pe acțiune estimați). Citigroup a prezentat de asemenea rezultate pozitive. CEO-ul băncii a precizat că banca beneficiază de o poziție solidă pentru „a naviga” prin acest mediu incert. Acesta a mai spus că se așteaptă ca ultimele evenimente (prăbușirile Silicon Valley Bank și Signature Bank) să fie dezinflaționiste și să afecteze și creditarea. Goldman Sachs în schimb, deși a bătut estimările de profit, le-a ratat pe cele de venituri (12,22 miliarde dolari vs. 12,89 miliarde dolari estimați). Băncile, precum era așteptat de către analiști și precum am amintit și noi în Prăbușirile băncilor – efectele asupra sectorului bancar, s-au bucurat de fluxuri de depozite pozitive ca urmare a prăbușirilor băncilor regionale și implicit a scăderii încrederii asupra acestora.
Acestea sunt doar primele rezultate publicate de bănci și de companiile americane. Pentru acest trimestru, conform datelor prelucrate de FactSet, analiștii se așteaptă la un declin al profiturilor de 6,5%, care, dacă s-ar concretiza, ar reprezenta cea mai mare scădere trimestrială din T2 2020 (-31,6%). Este important de menționat că din ultimele 40 de trimestre, în 37 dintre acestea profiturile realizate au depășit profiturile estimate inițial. Dintre sectoarele companiilor din componența S&P 500, cel de consum discreționar (+34,3%), cel industrial (+11,7%) și cel energetic (+7,6%, dar care se așteaptă pentru T2 2023 o scădere a câștigurilor de 39,5%) sunt așteptate să conducă creșterile profiturilor în T1 2023, în timp ce la polul opus se estimează a fi materiale de bază (-35,9%), sănătate (-20,7%) și IT&C (-15%).
Sursă: FactSet
La ce ne putem aștepta din partea Fed?
Ca urmare a ultimelor date economice, care au arătat atât o piață a muncii care încetinește, dar rămâne solidă, cât și un nivel al inflației care se normalizează, dar rămâne ridicată, Fed ar putea să nu devieze de la planurile inițiale, motiv pentru care o majorare cu 25 de puncte de bază în ședința din luna mai este puternic așteptată (conform cmegroup.com). Deși preocuparea principală a Fed rămâne inflația, aceasta ar putea fi ultima majorare a ratei dobânzii pe măsură acestea se resimt din ce în ce mai puternic în economie, inclusiv în pozițiile financiare ale unor bănci. Acest ultim aspect a ridicat în atenția investitorilor un nou element, care ar putea contribui la încetinirea economică deja vizibilă, respectiv condițiile creditării din economie din ce în ce mai restrictive. În același timp, deși piața se așteaptă la scăderi ale dobânzilor din partea Fed pentru acest final de an, oficialii băncii ar putea să nu pivoteze atât de ușor de la planurile inițiale, chiar și cu riscul de a destabiliza și mai mult economia. Cu siguranță, este prematur pentru a stabili dacă Fed va devia sau nu de la planurile sale de a nu micșora rata dobânzii în acest an, fiind încă multe variabile necunoscute pentru o astfel de poziție fermă.
În acest moment, sezonul raportărilor financiare este doar la început. Deși se întrevede o scădere a profiturilor pentru T1 2023, mai multe opinii apreciază estimările pieței cu privire la profiturile companiilor pentru 2023 ca fiind încă prea ridicate pentru etapa economică în care am putea intra. Așadar, rămâne de urmărit cât de optimiste sau pesimiste sunt estimările în prezent și mai ales perspectivele prezentate de companii pentru acest an.
Claudiu Demian, analist Goldring
